8:55 pm - Sunday 24 September 2017 New York

Для успеха на рынке акций нужно больше, чем стальные нервы

01 июля 2015
Автор:

Многие хорошие ученые и журналисты знают некоторые вещи о поведенческих финансах. Они часто пишут интересные работы о том, как инвесторы грустно покупают растущие активы, чтобы потом панически продать на медвежьем цикле.

Исследовательская фирма Morningstar поддерживает этот тезис. Компания вычислила данные по «инвесторскому доходу», который показывает среднюю прибыль, извлеченную каждым долларом, вложенным в фонд. Анализ выявил, что данный показатель часто находится ниже тех цифр, которые обещают сами фонды. Исследования доказывают правоту ученых. Инвесторы часто покупают и продают фонды точно в неподходящие времена.

Как говорят финансовые ученые, те немногие, которые могут тренировать в себе спокойствие и умение оставаться на рынке, получат доходы, предлагаемые акционерным рынком на долгосрочном периоде.

После всего существует «рисковый бонус активов», или сравнительно большая прибыль, которую приносят акции тем, кто в состоянии переварить риск или волатильность. Согласно теории, если вы можете контролировать собственные эмоции, то получите бонус. Фактически те инвесторы, которые не переносят волатильность и торгуют в худшие времена, предоставляют рисковый бонус другим. 

Теория несет огромную правду. Инвесторы должны быть спокойнее, и они определенно улучшат свое поведение, держа приобретенные активы, вместо покупок на максимумах и продаж на минимумах. 

С другой стороны, данная теория полностью не описывает реальную ситуацию. Инвестирование является более сложным, более комплексным и грязным занятием, чем говорят доброжелательные последователи поведенческих финансов. 

Правда в том, что вы не имеете неотъемлемое право делать высокие прибыли на акциях, даже если обладаете достаточной силой воли, чтобы продержать эти активы довольно долгое время. Обыкновенная сила воли является абсолютной необходимостью, но одной ею не обойтись.

Почему? Первая проблема в теории находится в том, что риск – это не волатильность. Для получения высокой прибыли на рынке акций, против дохода с долговых бумаг, не достаточно просто вложиться и пережить периоды высокой волатильности на долгосрочной основе. 

Нет сомнений в том, что акции волатильные. Но волатильность – это не единственный риск, которому подвержены инвесторы. Существует также оценочный риск – риск на то, что вы заплатили высокую цену по сравнению с будущими финансовыми притоками данного бизнеса. 

В конце концов, акция является сертификатом обладания некоторой частью бизнеса, а ее цена в каждый данный момент представляет собой коллективный прогноз рынка по будущим финансовым транзакциям компании за весь период ее существования. Даже эксперты по поведенческим финансам знают, что цены иногда сходят с ума. Люди и рынки перестают понимать друг друга. 

Случается так, что инвесторы не представляют объемы будущих финансовых операций данной компании. Случается также, что инвесторы дают совершенно безумные оценки по поводу ожидаемых результатов бизнеса. Помните Pets.com?

Но это необязательно означает, что, если вы продержите акции достаточно долго, чтобы пережить периоды безумства, вам будет гарантирован успех. Если вы заплатили высокую цену за акции (выше, чем будущие доходы компании), это может также означать, что вы вошли в замок низких прибылей и останетесь там довольно долго.

Странно, но лучший пример находится прямо под нашим носом. За последние 15 лет S&P 500 (SPX) ежегодно приносил 4,66%, включая дивиденды. Основной бондовый индекс BarCap U.S. Aggregate Bond Index за тот же период принес 5,44% каждый год. 

Другими словами, как заметил Роберт Арно, основатель Research Affiliates, рисковый бонус активов может колебаться. Возможно, что за прошлые 15 лет рискового бонуса вообще не было. В 2000 году инвесторы больше пострадали, чем были вознаграждены, вложившись в акции, вместо долговых бумаг, несмотря на сравнительно высокую волатильность первых. Стандартное отклонение доходов (распространенный метод измерения волатильности) последних 15 лет по акциям составило 15,05, а по долговым бумагам – всего 3,52. 

Причина кроется в экстремально высоких ценах акций 15 лет назад (по крайней мере, бумаг тех крупных корпораций, которые доминируют в индексе S&P 500) – по некоторым индикаторам, цены были самыми высокими за всю историю. 15 лет назад инвесторы слишком дорого заплатили за будущие финансовые потоки компаний и обрекли себя на низкие доходы, даже если они имели достаточную силу воли, чтобы держать приобретенные активы. 

Однако, учитывая низкую прибыльность долговых бумаг, вряд ли акции переживут еще один долгий период отставания от облигаций. С другой стороны, так как цены акций и сегодня довольно высоки (хотя и не так высоки, как в 2000 году), маловероятно также, что за следующее десятилетие или два они принесут что-то близкое к их номинальному долгосрочному доходу в 10% (до инфляции). 

Следовательно, не позволяйте «гениям» убеждать вас в том, что сила воли – это единственное, что нужно для завоевания рынка акций. Вам нужна огромная воля, без сомнений. И вы, наверное, должны держать ваши покупки, потому что альтернатива может оказаться хуже. Но одной лишь воли может быть недостаточно, чтобы получать существенные доходы от акций на долгосрочной основе. 

Никто никогда и не говорил, что инвестирование - это легкая игра.

Поделиться:
Случайные статьи
Ваш комментарий:
Комментарии могут оставлять только зарегистрированные пользователи.